近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(q马云移民到哪国籍iě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持(chí)续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(dià马云移民到哪国籍n)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de马云移民到哪国籍)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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