调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期以及(jí)美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(h中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗uò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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