申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

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　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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