上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意郑业成是否已婚 郑业成是几线演员料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配郑业成是否已婚 郑业成是几线演员置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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