私(sī)募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确(què)了(le)私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的(de毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗)资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的(de)投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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