财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长一段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号duì)部分传统(tǒng)行业国(guó)央企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾(wěi)的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡(héng)量(liàng)逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非(fēi)在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累(lèi)计买(m湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符(fú)合价(jià)值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以来(lái)新(xīn)低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际可(kě)以为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他(tā)大行在(zài)0.5湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量(liàng)的(de)商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问(wèn)题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块的(de)走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一(yī)段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的(de)指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射(shè)分析。

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