4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增就业、王菲是什么星座，王菲是什么星座的人失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非农(nóng)就业数(shù)据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以往年(nián)份，或(huò)导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储(chǔ)23年底(dǐ)降息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业回升明(míng)显。4月商品相关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等(děng)新增就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相关(guān)行业就业边际改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀环比(bǐ)也边(biān)际(jì)回(huí)升。4月服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业(yè)服务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例(lì)如3月(yuè)美国休(xiū)闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较(jiào)22年(nián)12月的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇(yù)硅谷银(yín)行风波的(de)不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业(yè)市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保(bǎo)持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在(zài)的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍王菲是什么星座，王菲是什么星座的人显著高于(yú)联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动(dòng)力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能(néng)反映就(jiù)业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农就业数(shù)据将(jiāng)进一(yī)步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际(jì)经济(jì)动能或弱于非农就(jiù)业数(shù)据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期(qī)叠(dié)加工资增速(sù)回升，预计联(lián)储将维持相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银行被接管(guǎn)、西太(tài)平(píng)洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大(dà)银(yín)行倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参见《美(měi)国债务(wù)上限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发(fā)酵的(de)银行危机以及债务上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有(yǒu)关》

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