申万一级(jí)的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁="1" alt="2" sr负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁c="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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