昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔中国有几个党派，中国有几个党派组织strong>

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要中国有几个党派，中国有几个党派组织大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。