调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xí爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗ng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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