来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济<大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企/strong>

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。