来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济(jì)持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发(fā)市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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