5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历wèi)业(yè)内人士认(rèn)为，资(zī)金对(duì)半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可能不(bù)及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行(xíng)业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的(de)出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也(yě)会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化的长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实(shí)是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波(bō)动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和(hé)细(xì)分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估(gū)值分(fēn)位(wèi)低位区间，随(suí)着需(xū)求(qiú)回暖或(huò)者(zhě)新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。他进一(yī)步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创(chuàng)新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它是信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会(huì)产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党的二十(shí)大对于科技(jì)安全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望(wàng)正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们(m定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历en)将(jiāng)持续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的(de)一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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