本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是(shì)受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中国(guó)股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速度(dù)紧缩(suō)货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点。截至周四，流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指(zhǐ)数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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