财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间俄罗斯乌克兰什么时候结束战争为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财(cái)收益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户(hù)的(de)资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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