近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

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　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(y切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天è)绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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