四大国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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