银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫(镇关西是谁，镇关西是谁打死的mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下(xià)行镇关西是谁，镇关西是谁打死的p>

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)镇关西是谁，镇关西是谁打死的价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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