5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　202法西斯国家有哪几个3年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和法西斯国家有哪几个疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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