核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较五斤等于多少克，五斤等于多少克千克高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(s五斤等于多少克，五斤等于多少克千克hì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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