调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而(ér)经(j王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗īng)历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需(xū)突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动或较乏(fá)力。

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