核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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