私募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗zī)基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针(z张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗hēn)对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的(de)投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除(chú)公(gōng)开募(mù)集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避(bì)投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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