射频芯片领(lǐng)域面临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在(zài)科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市(shì)场受到资本热捧。据(jù)公司上市文(wén)件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先(xiān)后引(yǐn)入(rù)了(le)华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金二(èr)期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光(guāng)速(sù)中国以及金沙江创(chuàng)投等一系列外(wài)部机(jī)构股东。截(jié)至上市前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比(bǐ)例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与(yǔ)慧智(zhì)微产(chǎn)品结构(gòu)相(xiāng)似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出了破发的(de)行情，该公司股价于(yú)去年下半(bàn)年触底回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临变局。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力有限等因素(sù)影(yǐng)响，预计(jì)到2028年射频前端市场(chǎng)年复(fù)合(hé)增(zēng)长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨(jù)头，近年来也在响应(yīng)市场(chǎng)变(biàn)化谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务以外的(de)转型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技(jì)、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二期等多个(gè)知名资方(fāng)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，慧(huì)智微成(chéng)立于2011年，主营(yíng)业务为射(shè)频前端(duān)芯(xīn)片(piàn)及模(mó)组的研发(fā)、设(shè)计和销(xiāo)售，下(xià)游应用领域主要包括智能手(shǒu)机以及物联网，客(kè)户包(bāo)括三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰(tài)科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以及(jí)移远通信(xìn)等无(wú)线通信模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及(jí)3.57亿(yì)元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧智微在招股文(wén)件中称，是由于持续进行高(gāo)额(é)研发投入(rù)；下(xià)游客户集(jí)中且具有(yǒu)产品验证周期(qī)，尚未形(xíng)成规(guī)模效应；市场竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈，叠加下游去库存(cún)周期影(yǐng)响，公司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的总额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司(sī)的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微(wēi)产品(pǐn)结(jié)构更接近的(de)唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下(xi肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的à)，慧(huì)智微开(kāi)启(qǐ)了(le)对外融(róng)资之(zhī)路(lù)。公开信息显示，公司于2018年(nián)末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在(zài)一(yī)年内完(wán)成了三轮融(róng)资，众多(duō)知名资(zī)方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基(jī)金二期(qī)在投资慧智微的近两(liǎng)年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较(jiào)大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注(zhù)的(de)红杉中(zhōng)国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当(dāng)前实现(xiàn)账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有超过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货(huò)量的大(dà)幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而(ér)市场对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预期，也让资(zī)本(běn)市场对包括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的(de)市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑(huá)，射频前端市场规模(mó)与2021年的市(shì)场相(xiāng)差无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机(jī)的温和增长以(yǐ肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的)及5G普及的潜力(lì)有限，预计(jì)到2028年射频前(qián)端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有着相似产(chǎn)品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东(dōng)突击入(rù)股(gǔ)的(de)射(shè)频龙(lóng)头唯捷(jié)创芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇(yù)了破发的行(xíng)情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月(yuè)跌至30元每(měi)股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂(chǎng)商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有的(de)射频(pín)芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触(chù)角延伸至(zhì)汽车(chē)、物联网、电(diàn)源(yuán)等(děng)领域。

　　国内(nèi)方面，射频(pín)领(lǐng)域(yù)正呈现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于入局(jú)者众，且产品(pǐn)仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价(jià)格，进一步压低了自(zì)身的利(lì)润(rùn)空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始(shǐ)人钟林(lín)此前曾表示，国产射(shè)频(pín)前端芯(xīn)片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来每个(gè)射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片(piàn)厂商将(jiāng)面临更大的(de)生(shēng)存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年共(gòng)有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资(zī)，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵(hán)盖了投资机构(gòu)涵(hán)盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等(děng)知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测(cè)设中心建设、总部基地(dì)及上海和广州研发(fā)中(zhōng)心建设以及补充(chōng)流动资金。具(jù)体战略(lüè)规划(huà)方(fāng)面，其(qí)表示将巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端(duān)领(lǐng)域取得的市场地(dì)位(wèi)，增加头(tóu)部客户的市场份额；技术上跟进射频前(qián)端技术(shù)迭代，优化可重(zhòng)构技术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上(shàng)加(jiā)大对上(shàng)游滤(lǜ)波器、多(duō)工器的产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛(kǎn)的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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