核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告(g顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪ào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪