美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即(jí)第一，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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