2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方面，来自香港投(tóu)资基金公(gōng)会的数(shù)据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金(jīn)（投向中(zhōng)国(guó)市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲(zhōu)（不(bù)含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去(qù)6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下(xià)五大(dà)机(jī)构(gòu)代表接受本报采访解析他(tā)们(men)对于市(shì)场动态的看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉(mài)今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公(gōng)司 基(jī)金经理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济(jì)复(fù)苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力(lì)，中国(guó)经济持续(xù)快速(sù)复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续(xù)人民币等(děng)其它非美货币(bì)可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈(tán)及近期(qī)“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能(néng)，机构人士认(rèn)为人工智(zhì)能将为各个行(xíng)业带来(lái)巨(jù)变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确(què)定的(de)机会。

　　如何(hé)看待(dài)今年大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流剩余(yú)时(shí)间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国(guó)银行要么(me)主动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来(lái)，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽(suī)然(rán)个人消(xiāo)费相对(duì)稳定，但是(shì)到(dào)了下半年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速增(zēng)长(zhǎng)。日本方面内需跟服务(wù)业(yè)获诸多因素支持。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日(rì)本(běn)的经(jīng)济表现不会太差(chà)，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复(fù)苏(sū)在全球起着引领作用。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳(wěn)固，更(gèng)全面，还(hái)需要(yào)企业投(tóu)资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场(chǎng)对(duì)中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一(yī)季度超(chāo)出预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为(wèi)今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和(hé)地产方面(miàn)有所表现，将会加快(kuài)复苏进(jìn)程。目前来(lái)看，经济复(fù)苏的压力(lì)主要来自外需减弱和(hé)内需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流动性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经(jīng)济(jì)的预期。日本(běn)目前处(chù)于一个极(jí)端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前新任日(rì)本(běn)央行行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币政策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年(nián)初(chū)进入(rù)温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用下(xià)，经济(jì)本身就有(yǒu)趋势性的内(nèi)生修(xiū)复动力，并不需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看(kàn)无论经(jīng)济增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中周期修复趋势(shì)的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论(lùn)修复(fù)是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源价(jià)格(gé)显著回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温(wēn)和(hé)等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新总裁(cái)植(zhí)田(tián)和男(nán)维持宽松(sōng)的政策(cè)立场，短期调整(zhěng)货币(bì)政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行(xíng)调整。

　　王昕杰(jié)：我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)未来(lái)一年美国(guó)有80％的概(gài)率进入(rù)衰退(tuì)。美国银行业(yè)的风波提升了(le)衰(shuāi)退概率，劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)有潜(qián)在降温(wēn)的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降，未来失业(yè)率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名(míng)义(yì)上进入衰(shuāi)退，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经济表现好于(yú)预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退(tuì)的(de)机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持(chí)这一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者(zhě)对于(yú)国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息了(le)。虽然(rán)说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美联储的政(zhèng)策目标(biāo)。但(dàn)是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济(jì)的副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越(yuè)弱。美联(lián)储今年加息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了明年上半年才(cái)会(huì)认(rèn)真的去考(kǎo)虑降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提(tí)到，他(tā)宁愿(yuàn)经济出(chū)现(xiàn)一个(gè)温和的经济(jì)衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还(hái)是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生(shēng)了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次(cì)，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利(lì)率水平(píng)，以实现利率(lǜ)的(de)正常化（大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流即(jí)降息）。对资本(běn)市(shì)场来说，这(zhè)是个(gè)好消息(xī)，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动性下(xià)降和投资(zī)成本急(jí)剧上升，这已经在全(quán)球资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的(de)银行业还(hái)是(shì)高收益(yì)债(zhài)券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成本(běn)上升带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为(wèi)美(měi)联储最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入(rù)观望(wàng)态(tài)势(shì)。现在市场普遍(biàn)预(yù)期从今年(nián)三季度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是美联储现在论(lùn)调(diào)还是比较的(de)鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息(xī)，与市场预期有一(yī)定的差(chà)距。当然，我(wǒ)们要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未来几个月美(měi)国经(jīng)济的实际情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息(xī)后进入了观(guān)察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在(zài)控通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)风险继(jì)续累(lèi)积并(bìng)形成进一步的风险事件(jiàn)，可能(néng)会(huì)推动联储更早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰退终局确(què)定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景(jǐng)下(xià)，长久期的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中(zhōng)取得(dé)相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美(měi)联储结束(shù)加息(xī)周期及随后的宽松政策可能(néng)利(lì)好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经济状况(kuàng)触底才会构(gòu)成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的(de)表现在(zài)美联储加息接近尾声时通(tōng)常更容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几乎(hū)总是在(zài)最后一次加息前后(hòu)出(chū)现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已经录得一(yī)定(dìng)的(de)上涨。就如“淘金热”的(de)时(shí)候，做工具(jù)的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来(lái)哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问题(tí)。例如广告(gào)公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它的投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的(de)不确定(dìng)性是(shì)比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化(huà)的进程(chéng)，我们认为中国有非常(cháng)大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推(tuī)理环(huán)节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服(fú)务器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块；自(zì)去(qù)年年底以来，产(chǎn)业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述硬件产品(pǐn)环节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产(chǎn)品，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的(de)大模型(xíng)，包括(kuò)模(mó)型的(de)API接口(kǒu)调用、模型(xíng)的分(fēn)布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主要基于(yú)生成的(de)字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的目(mù)标用户群体规模(mó)较大、用户(hù)的付(fù)费(fèi)意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用时长(zhǎng)较(jiào)长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科(kē)技的发(fā)展，今年(nián)成(chéng)立了(le)国家数(shù)据局，国务院重组科技部(bù)，三(sān)大运营商都加大(dà)了在数据方面的投入(rù)，中国的云(yún)企(qǐ)业也发(fā)展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导(dǎo)体的(de)发展。该板块目前估值处于(yú)历史低位，随着(zhe)去库存(cún)的稳步推进，半导体板(bǎn)块(kuài)在今后(hòu)的(de)6-10个月会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有(yǒu)众多半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)韩国市场则(zé)将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科(kē)技主题(tí)也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可(kě)以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学习与深度学习模型）的发展将带(dài)来(lái)以下方(fāng)面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需(xū)要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数(shù)据集和计算资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推(tuī)动公共云服(fú)务商(shāng)的发(fā)展。数据(jù)服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据(jù)采集(jí)、清(qīng)洗和标注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自(zì)动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众(zhòng)对(duì)AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必(bì)要(yào)性的。一(yī)方面，知名人士的(de)呼吁显示(shì)出(chū)行业(yè)内对(duì)人工智能安全与可(kě)控性的高度重视(shì)，这有助于(yú)提高公众对此的(de)认识，同时促进相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开(kāi)发更强大的模型(xíng)有(yǒu)助(zhù)于行业理解现(xiàn)有模型的(de)风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大，需要一定时间观(guān)察其对社(shè)会产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠公众人士(shì)发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难(nán)以(yǐ)形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领先(xiān)机(jī)构会继续推进研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式(shì)AI 模型，并非技(jì)术发(fā)展方(fāng)向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是(shì)出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用(yòng)过(guò)程中(zhōng)产生的法律规(guī)制(zhì)风(fēng)险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立法进度(dù)上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信(xìn)息办(bàn)公室正式发布(bù)《生成式人工智能服(fú)务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球(qiú)市场(chǎng)资产(chǎn)类别方(fāng)面，固定(dìng)收益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低(dī)配股票。如果美国经(jīng)济(jì)进入下半年(nián)，经(jīng)济增(zēng)长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那么目(mù)前(qián)美国股票的估(gū)值相对于(yú)企业盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联储不(bù)降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往(wǎng)下(xià)走代(dài)表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球(qiú)市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分摩(mó)根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理目前(qián)是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢(yíng)沪(hù)深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较青睐欧(ōu)美的政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)，再(zài)加上(shàng)一些投资(zī)等级的企业(yè)债(zhài)。不看好高收益(yì)债的原因在于：当(dāng)经济(jì)表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信(xìn)用差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若(ruò)美(měi)元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支(zhī)持。商(shāng)品：对(duì)能源(yuán)跟工(gōng)业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品(pǐn)中比较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时间(jiān)节(jié)点看，大(dà)类资产相对配置上，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值压(yā)力(lì)会减小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求(qiú)下(xià)降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下(xià)半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能(néng)会出现中(zhōng)国优于欧美(měi)股市的情况。尤(yóu)其(qí)是香港市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下，受(shòu)其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离基本面的(de)情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们(men)认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存(cún)在较大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出色，债(zhài)券也会受益(yì)。如果经济出(chū)现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优于股票。如(rú)果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出(chū)现和去年一(yī)样的股债(zhài)双杀(shā)，对(duì)成长股(gǔ)则(zé)尤为不利(lì)。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们(men)看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略(lüè)：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今年(nián)债(zhài)券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即(j大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流í)使在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也(yě)看好黄金(jīn)和石油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)最主要是因为(wèi)避险情(qíng)绪的(de)上(shàng)升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会(huì)进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止加息，美(měi)元(yuán)的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和(hé)黄(huáng)金表现较好，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情(qíng)衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利(lì)好利率(lǜ)债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对(duì)估值均处(chù)于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费和医药(yào)；创业(yè)板指的吸引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利(lì)率快速改(gǎi)善(shàn)期，成(chéng)长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方(fāng)面(miàn)：人民(mín)币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币(bì)。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能(néng)源(yuán)供应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强(qiáng)势周期逆(nì)转后，欧(ōu)元(yuán)存(cún)在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估(gū)值仍然(rán)低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支(zhī)持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金率下(xià)调就是明(míng)证。我们对美(měi)元进一(yī)步走弱的(de)预期应(yīng)该会支持除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高(gāo)质量政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐(lài)发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在(zài)美国(guó)，政(zhèng)府(fǔ)债券通(tōng)常受益于债券收益(yì)率的下(xià)降（因为市场对增长放(fàng)缓和(hé)最(zuì)终降(jiàng)息的定(dìng)价），而公(gōng)司债(zhài)券收益率相对于美国政府债券的(de)溢价因(yīn)信(xìn)贷质量恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流