金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市(shì)场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修(xi硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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