昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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