昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。<泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省/p>

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(ji泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省é)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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