近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二(èr)大(dà)客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎ回族女人为什么离婚少height: 24px;'>回族女人为什么离婚少n)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿回族女人为什么离婚少电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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