上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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