钠(nà)电池产能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股(gǔ)价(jià)似乎已经(jīng)给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在(zài)键盘生(shēng)产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过于跨(kuà)界钠(nà)电池。

　　这(zhè)个热门又(yòu)令(lìng)人遐想的题材(cái)搭配公(gōng)司释放钠电池项(xiàng)目进展(zhǎn)的(de)“积极主动”，在2022年刺激(jī)着传艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间(jiān)还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五连板”妖股走势。然去年末(mò)以来，抛“利好消息(xī)”催涨股价的(de)套路完全失灵，股(gǔ)价又在4个多月(yuè)时(shí)间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元定增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技(jì)也只收获了(le)短暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌折射的是市(shì)场对传艺(yì)科技高调跨界(jiè)钠电(diàn)赛道(dào)故事的(de)怀疑：从宣布(bù)跨界到(dào)现(xiàn)在(zài)，时(shí)间不过10多月，规(guī)划产(chǎn)能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬(qiào)动(dòng)54亿元乃至94亿元的(de)投资成本？巨(jù)头环伺(cì)、落地产能骤增、锂(lǐ)价(jià)持续下行，在(zài)愈加拥(yōng)挤的赛道(dào)上，夸下海口(kǒu)的产能又该(gāi)如何消化？过往投资计(jì)划(huà)频频(pín)“跳票”、实际效益与(yǔ)预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子电池便与(yǔ)锂离(lí)子(zi)电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能(néng)力(lì)较弱、钠电池能量(liàng)密(mì)度较(jiào)低(dī)，导致其(qí)研发进(jìn)度大大落后于了锂电池(chí)。直到2020年后，随着(zhe)钠电关(guān)键技术完成突破(pò)以及(jí)锂价不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一(yī)重回人(rén)们重视。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁德时代推(tuī)出第(dì)一代(dài)钠离子电池，掀(xiān)起(qǐ)钠电风潮，并将风(fēng)口带到了A股市(shì)场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒(chǎo)作如日(rì)中天之际，传艺(yì)科技(jì)于去年(nián)6月22日晚间高(gāo)调(diào)宣(xuān)布入局。彼(bǐ)时的(de)公告显示，公(gōng)司(sī)拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电子科(kē)技(jì)有限公司(sī)（以下简称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人(rén)杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及(jí)待召开电(diàn)话会议，向合计(jì)64名分析师和个人投资者披(pī)露跨界(jiè)钠电的各(gè)种(zhǒng)细节。根(gēn)据(jù)规划，传(chuán)艺科(kē)技钠电(diàn)池(chí)项目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年(nián)投产，二(èr)期(qī)计划新(xīn)建(jiàn)8GWh的(de)产能(néng)。

　　撂(liào)下电话(huà)，股(gǔ)价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科(kē)技宣布(bù)跨界(jiè)后(hòu)一口(kǒu)气(qì)收出7个涨停(tíng)板，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价(jià)的前车在前，传(chuán)艺科技开(kāi)始有意(yì)无意(yì)地(dì)“主动”披露钠电项目进展(zhǎn)，而(ér)公(gōng)司股价(jià)也(yě)往往(wǎng)在公告(gào)披露后录(lù)得(dé)大幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)。去年(nián)12月(yuè)5日盘(pán)中(zhōng)，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池(chí)前10元/股左右(yòu)的温吞股价，不到半(bàn)年的时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司(sī)股价开始掉头(tóu)向下，无(wú)论(lùn)其如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘，报28.14元(yuán)/股，4个多(duō)月时间(jiān)已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于(yú)在2022年(nián)6月23日盘(pán)后，公司迫切召开(kāi)电话(huà)会并在(zài)《投资者(zhě)关系活动记录表》中对外(wài)发布钠电池业务未来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等涉及公(gōng)司经(jīng)营的重大(dà)信息(xī)，但(dàn)直至2022年(nián)7月9日(rì)才正式通过(guò)《关于对深圳证(zhèng)券交易所关注函回复(fù)的公告》补充披(pī)露相关事项，传艺(yì)科技及公司董事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽还遭(zāo)深交所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵有游(yóu)资(zī)推波助澜，但归根结底还(hái)是其资(zī)金(jīn)有(yǒu)限与钠电产能(néng)规划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市(shì)场信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据公司此前(qián)对交(jiāo)易所回复函和2023年(nián)度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池(chí)项目的投资成本约(yuē)54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房成本(běn)约4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修及设备成本吴亦凡现在在哪里关着约(yuē)50亿元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科技规(guī)划的钠电产能远不(bù)止这公(gōng)告出(chū)来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开场(chǎng)合(hé)演(yǎn)讲时(shí)提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥(huī)资金(jīn)优(yōu)势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土地(dì)，用30个(gè)月(yuè)的时间，新上钠(nà)离子电池全供应链项目(mù)，逐步形成(chéng)年产3万吨正极材料(liào)、4万(wàn)吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生(shēng)产(chǎn)能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月(yuè)底有望(wàng)批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产(chǎn)能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹伟(wěi)民的说(shuō)法，传艺科技在(zài)上述的54亿元资金外，还需(xū)要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实(shí)是，传艺科(kē)技主营式微，年(nián)赚1亿元(yuán)的盈利水平显然难以撬(qiào)动动辄(zhé)几(jǐ)十亿的项目。

　　传(chuán)艺(yì)科(kē)技主营输入类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零组(zǔ)件(jiàn)，具(jù)体包(bāo)括笔记本(běn)/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入(rù)类设备及通讯用(yòng)板、消费(fèi)电(diàn)子、计算机(jī)用板(bǎn)等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当年公司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随着行业(yè)式(shì)微，公司(sī)盈利水平起起伏伏(fú)，到(dào)2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较(jiào)于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈(yíng)利就已经达到(dào)了9000万(wàn)元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力可见(jiàn)一(yī)斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资(zī)金(jīn)也并不宽裕(yù)。2022年，公司经营(yíng)活动产生的(de)现金流量(liàng)净额(é)4.46亿(yì)元；截(jié)至(zhì)去年末，公司货(huò)币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年(nián)半内要拿出(chū)54亿元乃至94亿(yì)元以上的资金投(tóu)资钠电，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函(hán)中，传艺科技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金(jīn)来源：截(jié)至2022年5月31日(rì吴亦凡现在在哪里关着)，公司可用(yòng)于钠离子(zi)电池项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授(shòu)信未使(shǐ)用额度(dù)10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电项目时自有(yǒu)资金(jīn)的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所(suǒ)的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银(yín)行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样(yàng)仰(yǎng)仗(zhàng)银(yín)行贷款。今年(nián)3月30日公司公告(gào)称，传艺科技(jì)及(jí)子(zi)公司(sī)拟向工商(shāng)银(yín)行(xíng)、农业银行(xíng)等(děng)组成(chéng)的(de)联合银团申请不超过(guò)20亿元的项目(mù)贷款(kuǎn)，用于公司钠(nà)电(diàn)池项目。根据最新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头(tóu)银行已审(shěn)批通过，参团(tuán)银行处于(yú)正常的审批流程(chéng)中。”

　　一(yī)期(qī)靠贷款，二(èr)期谋(móu)定增。今年(nián)3月30日，公司(sī)披露《2023年度向特(tè)定(dìng)对(duì)象发行股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠电池制造二(èr)期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资额(é)为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部分缺(quē)口(kǒu)，传艺(yì)科技甚吴亦凡现在在哪里关着至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只(zhǐ)能(néng)依(yī)赖(lài)融(róng)资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提(tí)到的另(lìng)外8GWh的(de)项(xiàng)目资(zī)金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，仍(réng)未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元，整个钠电池(chí)全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年(nián)末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言照进现实，几年后(hòu)公司营收(shōu)将(jiāng)在当(dāng)前基础上翻(fān)十(shí)几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故事并不(bù)再买账，除了资金(jīn)实(shí)力(lì)有限公(gōng)司外，核心还在其大干(gàn)快上后产(chǎn)能如何(hé)消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳(nà)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨(jù)头(tóu)在内，已纷纷(fēn)发产品、量产并大建产能，竞争者初露(lù)威(wēi)胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参(cān)数和性能来看，传艺钠电的钠(nà)电池(chí)与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车(chē)型、华(huá)语(yǔ)新能源配套雅迪(dí)极钠(nà)S9等表(biǎo)明，大佬们已经(jīng)走在(zài)前面(miàn)，率(lǜ)先在两轮电动车和低(dī)速电动(dòng)车领域实现装车应(yīng)用(yòng)。而传艺科(kē)技除了在岁末年初(chū)公告与中祥航业(yè)、江苏(sū)新能源(yuán)、德博(bó)新能源签订项目(mù)合作或(huò)战略合作协议外，并未官(guān)宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每每(měi)有投(tóu)资者(zhě)问(wèn)及客(kè)户(hù)情况时，公司都以“目前订单(dān)下游运用(yòng)覆盖储能(néng)、低速(sù)电动车及(jí)电(diàn)动工具等多个(gè)领域”“公司钠(nà)离子电池送样后客户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并已(yǐ)与多(duō)名客户签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌开展送样(yàng)和合作(zuò)意(yì)向洽谈等工作”等进行回复。至于具(jù)体的客户名(míng)称和订单金额，一直语(yǔ)焉不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地(dì)正数(shù)倍级(jí)增长。上海(hǎi)钢联新(xīn)能源事业部(bù)钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能(néng)有3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落地(dì)产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发(fā)布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池(chí)产能(néng)将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠电(diàn)池落地产能大(dà)幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能利用率，钠电(diàn)池落地的(de)产能中可(kě)以实现装机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场(chǎng)规模接近(jìn)40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的钠(nà)电(diàn)池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较大比例的替代。”汪(wāng)奇认(rèn)为，今年(nián)钠(nà)电池只会小(xiǎo)批(pī)量应用到多元化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调(diào)研(yán)记录中预测，预计2023年公司实际(jì)出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠电池(chí)市(shì)场的绝大部(bù)分份(fèn)额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表

　　需要(yào)注(zhù)意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价(jià)飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价(jià)格持续下行，4月20日电(diàn)碳(tàn)价(jià)格均价已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持(chí)续下跌会否(fǒu)影响钠电池商业化(huà)进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院院士欧阳明(míng)高近日就表示：“钠电池能够起到(dào)对锂(lǐ)电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安全，不太可(kě)能(néng)成(chéng)为主流(liú)。锂(lǐ)价一便宜(yí)，就会让钠(nà)离子的发展陷(xiàn)入被动(dòng)。”但他(tā)也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因为(wèi)它是锂离子电池(chí)的一个(gè)有益(yì)的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池(chí)在(zài)0.5元(yuán)/Wh左右(yòu)。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠(nà)离子电池(chí)性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密(mì)度的也接近三(sān)元523电(diàn)池(chí)。目前电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电(diàn)池(chí)成本大幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所(suǒ)以目前已(yǐ)经和钠电(diàn)池成本基(jī)本相当；而由于锂原料(liào)价格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经(jīng)优(yōu)于(yú)钠(nà)电池。今(jīn)年碳酸锂价格(gé)在20万以下(xià)时，锂电(diàn)池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)钠(nà)电池还有降(jiàng)本的空(kōng)间。兴储世纪总裁助理刘继茂(mào)就(jiù)告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链(liàn)完善后(hòu)，规模量产后钠离子电池(chí)正、负极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠(nà)离(lí)子电池的(de)理(lǐ)论(lùn)BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看碳酸(suān)锂存(cún)在降价(jià)可(kě)能(néng)，但只(zhǐ)要碳酸锂(lǐ)价格(gé)高于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离子电池的成本(běn)优(yōu)势就依然存在，并且随着(zhe)技术(shù)不(bù)断发展、产业不(bù)断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望进一步(bù)打开，该成本临界点仍有进一步下探的(de)可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产(chǎn)业规模化(huà)完成后，能和锂离子电池(chí)的成本(běn)拉开差距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能(néng)量密(mì)度的(de)限(xiàn)制(zhì)，使得碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠(nà)离子(zi)电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格(gé)在(zài)10万(wàn)左右及以下时，钠离子电池在(zài)动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在(zài)内，诸(zhū)多入局钠电池的企业都言锂价(jià)下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但(dàn)随着锂价持续(xù)下降，钠电池利润率下(xià)降或也是必然的。

　　以传艺(yì)科技为例，其在(zài)1月(yuè)9日(rì)的(de)调(diào)研(yán)记录中(zhōng)曾表示(shì)，公(gōng)司钠电池(chí)定价主(zhǔ)要根据(jù)碳酸锂(lǐ)的价(jià)格，一般(bān)给到客户的价格比(bǐ)磷(lín)酸(suān)铁锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且定价会(huì)随碳(tàn)酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往项(xiàng)目频频“跳(tiào)票”

　　资(zī)金和产能消化之外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺科技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对(duì)进军(jūn)钠(nà)电领域雄心勃勃，然(rán)而(ér)钛媒体APP梳理其(qí)过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临时“跳(tiào)票”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向(xiàng)薄膜线路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更(gèng)募资用途(tú)，将FPC生(shēng)产项目(mù)未用(yòng)的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产(chǎn)项目，已经使(shǐ)用了(le)7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目则被终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目的实施地(dì)点从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地(dì)点变(biàn)更(gèng)为(wèi)重庆市合川区工(gōng)业(yè)园区(qū)核心区高阳路30号，实施(shī)主体则从传艺(yì)科技变(biàn)为全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目(mù)则再生变。公(gōng)司终止实施(shī)3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全(quán)部投入轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目的建设(shè)，并将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再(zài)融资，定增募资(zī)6亿(yì)元，其中的4.20亿(yì)元用于年产18万平(píng)方(fāng)米中(zhōng)高端印制电路板建设项目。但次年6月，公司将该(gāi)项目(mù)中的SMT工(gōng)序实施地点由(yóu)江苏(sū)省高邮(yóu)市经开区(qū)凌波路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变(biàn)卦(guà)”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离子(zi)电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计(jì)划(huà)的地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目(mù)，直接(jiē)的后果就(jiù)是原有的投入(rù)打水飘、投资(zī)效率低下以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设(shè)期仅12个月，达(dá)产年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日(rì)，该项目就已经(jīng)建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案(àn)，年产18万平方米中高端印(yìn)制电路板建设项目建设期(qī)也仅12个月(yuè)，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿元。然两年(nián)多(duō)时间过去(qù)了，截至2022年(nián)12月31日，该项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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