核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗height: 24px;'>花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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