近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(z唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么hào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客(kè)户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么t="这家(jiā)国产半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)业(yè)链公司，第二大(dà)客户竟(jìng)是可(kě)口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuá唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么n)，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三(sān)氧化硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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