北京时间周五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的(de)4月美国(guó)非农数(shù)据出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前(qián)两个(gè)月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均(jūn)小时(shí)工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国(guó)劳(láo)工部将今年2月(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义yuè)和3月非农数据均大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏(hóng)观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货(huò)日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预(yù)测的(de)中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美(měi)国4月非(fēi)农数据公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金(jīn)融行(xíng)业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了与(yǔ)其他(tā)劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信(xìn)贷和企业(yè)融(róng)资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价(jià)部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人数超(chāo)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调整(zhěng)。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大(dà)幅冲(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义chōng)高主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可(kě)能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上(shàng)表示，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是否结束(shù)加(jiā)息需要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至于是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从(cóng)姗(shān)姗(shān)告诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运行。美国(guó)就业(yè)数据(jù)超预期，美债(zhài)收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能(néng)很快就需要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪增(zēng)速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍(réng)十(shí)分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加(jiā)息(xī)的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农数据(jù)强于预(yù)期或在(zài)短期提振美(měi)元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对下(xià)半(bàn)年降息(xī)的(de)博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续下行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但(dàn)当前(qián)情况不同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对(duì)更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对降息并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示美(měi)国银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国(guó)银行系统风险并未解除，在第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的(de)弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续(xù)流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧(jǐn)将不(bù)断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负(fù)，但(dàn)消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随(suí)着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数(shù)据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费(fèi)者需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价格其关键(jiàn)作(zuò)用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一(yī)季度同(tóng)比(bǐ)下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费较(jiào)2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行(xíng)加息(xī)靴子落(luò)地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升温(wēn)，预(yù)计美联储下(xià)半(bàn)年大(dà)概率暂停(tíng)加(jiā)息(xī)并将进入(rù)降息(xī)周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对(duì)于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储最后(hòu)一(yī)次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍(réng)在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利(lì)率环境到底会对经济和(hé)金(jīn)融市(shì)场产(chǎn)生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对(duì)待金价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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