金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席(10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在这(zhè)一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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