近日(rì)，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金在一季报(bào)中均(jūn)提(tí)及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于(yú)加工利润(rùn)尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由于生猪价(jià)格(gé)持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性(xìng)及美联(lián)储加息(xī)预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅(é)事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字银的(de)高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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