全球基金(jīn)方面，来(lái)自香港投资基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球(qiú)市(shì)场接下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访(fǎng)解析(xī)他们对于市(shì)场动态的(de)看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余(yú)时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入(rù)衰(shuāi)退几(jǐ)率(lǜ)较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏(sū)可(kě)期。随着美(měi)元(yuán)走(zǒu)弱，后续人(rén)民(mín)币等(děng)其它非(fēi)美(měi)货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的(de)人工智能(néng)，机构人士(shì)认为人(rén)工智能将为各个(gè)行业带来(lái)巨变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获(huò)得较为确(què)定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)全(quán)球经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相对稳定，但是到了下(xià)半(bàn)年美国(guó)经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可(kě)能(néng)实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸(zhū)多(duō)因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理看来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持(chí)更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地(dì)产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其(qí)是(shì)在第一(yī)季度超出预期的(de)情(qíng)况下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对(duì)于欧美经济(jì)的(de)预期(qī)则有所(suǒ)保留(liú)。我们(men)认为中国仍在复苏的道(dào)路上(shàng)。如果(guǒ)下半年(nián)财政和(hé)地(dì)产方面(miàn)有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来(lái)看，经(jīng)济复苏的(de)压力主要来自外(wài)需减弱和(hé)内需恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压(yā)力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是高(gāo)利(lì)率环境对经(jīng)济的压制(zhì)作用会降(jiàng)低欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期(qī)。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是(shì)目(mù)前新(xīn)任日本央行(xíng)行长(zhǎng)表现出会(huì)维持货币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长(zhǎng)则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对(duì)日(rì)本(běn)GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业(yè)通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期(qī)就业料(liào)将持续修(xiū)复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不(bù)需要太强的政(zhèng)策刺(cì)激，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是企(qǐ)业盈利的修(xiū)复，目前都(dōu)处(chù)在一个中周期(qī)修复趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已(yǐ)经(jīng)过去等(děng)问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季(jì)天(tiān)气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏(huài)情况。日(rì)本(běn)：政策方面，日(rì)银新总(zǒng)裁植(zhí)田和男(nán)维持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币(bì)政策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政(zhèng)策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们(men)认为未(wèi)来一年美国(guó)有80％的概率进(jìn)入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升了(le)衰退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜(qián)在降温的可能(néng)。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济(jì)表现好于(yú)预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国(guó)更为持(chí)久。因此，我们(men)预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次加息了(le)。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回到美联储(chǔ)的政策目标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出(chū)现问题(tí)，这(zhè)都是(shì)高利(lì)率环境带(dài)来冷却经(jīng)济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步(bù)往(wǎng)下走的(de)环境之下(xià)，企业(yè)信心也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年(nián)才(cái)会认真的去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落，但(dàn)是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济出(chū)现一个(gè)温(wēn)和的(de)经济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近的银行(xíng)业问(wèn)题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生了(le)较大波动。目(mù)前市(shì)场(chǎng)预(yù)计，5月份(fèn)的加息会是(shì)最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四(sì)季(jì)度开始(shǐ)逐步调整利率水平(píng)，以实(shí)现利(lì)率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为(wèi)高利率环境导致美元(yuán)流动(dòng)性下降和投(tóu)资成本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在(zài)全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国(guó)的银行(xíng)业还是高(gāo)收益债券领域(yù)，都出(chū)现(xiàn)了流动性和短(duǎn)期成本上升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān):我们认(rèn)为美(měi)联储(chǔ)最近(jìn)一次加(jiā)息(xī)后(hòu)，进入(rù)观望态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可(kě)能(néng)在年底会有(yǒu)一次(cì)减息。但是美联储现在论调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美(měi)联储官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市(shì)场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期，联储将在(zài)控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平衡。后续(xù)如果美国(guó)金融体系风险继续累积并形成(chéng)进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可能(néng)会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债(zhài)会在大类资(zī)产中(zhōng)取得相(xiāng)对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期(qī)及(jí)随后(hòu)的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只有经济(jì)状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收益(yì)率的表现在美联储加(jiā)息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更容易预(yù)测。一(yī)直以(yǐ)来，10年期(qī)政府债收益率的高位几乎总是在(zài)最后一次(cì)加息(xī)前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一(yī)步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里(lǐ)的(de)不确(què)定性是比较高(gāo)的。第三(sān)，中国(guó)有庞大的市(shì)场，政府积极的(de)在(zài)推动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需(xū)要消耗大量的算力(lì)，涉及到(dào)的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片(piàn)构成的服(fú)务器(qì)，以及配套的(de)交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云(yún)上部(bù)署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的(de)分(fēn)布式计算部署、数(shù)据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署(shǔ)到私有云上的大模(mó)型(xíng)，主要面向to-B类的(de)终端场景，主要根据部(bù)署成本来(lái)收费；应用(yòng)场景落(luò)地较为多元，在(zài)搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业(yè)内(nèi)部管理都有非常多(duō)可以探索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花齐放(fàng)的格局(jú)，投资(zī)机会主(zhǔ)要来源(yuán)于(yú)下游(yóu)潜在的(de)目标用户群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户(hù)的(de)使(shǐ)用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技(jì)和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组科技部(bù)，三大运营商都加大了在(zài)数据(jù)方面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体的发展。该(gāi)板块目(mù)前估值处于历(lì)史低位，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市(shì)场则将是亚(yà)洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也将有(yǒu)不俗表现，因(yīn)为很多中国的(de)科技(jì)企业在后(hòu)疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从(cóng)而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学习(xí)与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的(de)训练与推(tuī)理需要大量的(de)算(suàn)力，这将(jiāng)带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要庞(páng)大的数据集和计算资(zī)源进行训(xùn)练(liàn)，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)公共(gòng)云(yún)服务(wù)商(shāng)的发展。数据(jù)服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注(zhù)服(fú)务(wù)将大有可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家及业界高(gāo)管(guǎn)呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程(chéng)度上增(zēng)加公众对AI技术研发(fā)的知情(qíng)权以(yǐ)及行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智(zhì)能安全与可控(kòng)性的高度(dù)重视(shì)，这有助(zhù)于(yú)提高公(gōng)众对此的认识(shí)，同时促进相关法规(guī)与标准的出(chū)台(tái)。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的模型(xíng)有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下(xià)一(yī)代模型(xíng)的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一(yī)定时间观察其对(duì)社(shè)会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一(yī)方(fāng)面，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性(xìng)暂停可能(néng)难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智(zhì)能(néng)行业(yè)内竞争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进研(yán)究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强大(dà)的(de)生(shēng)成式AI 模型，并非(fēi)技术发(fā)展方向出现了偏差，而更(gèng)多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的(de)法律(lǜ)规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用户(hù)交(jiāo)互过程中的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来(lái)越(yuè)多(duō)的企(qǐ)业(yè)客户开(kāi)始转向规划私有部署大模型。另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，不法分子也(yě)更(gèng)有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进(jìn)度上领先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公室正式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务(wù)提供者应该承(chéng)担信息安(ān)全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全(quán)管理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固(gù)定收(shōu)益或者债券(quàn)为优先(xiān)，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增强，那(nà)么目前(qián)美国(guó)股票的(de)估值相对于企(qǐ)业盈(yíng)利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开(kāi)始放缓，即便美联(lián)储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期(qī)的美国国债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是偏(piān)向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面(miàn)，摩根资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一些(xiē)投资等(děng)级的(de)企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益债的原因在于(yú)：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比(bǐ)较(jiào)低(dī)的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币(bì)都会得到支(zhī)持(chí)。商品：对能(néng)源跟工(gōng)业金属持相对(duì)中性态度，商(shāng)品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略现在(zài)时间节(jié)点看(kàn)，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于(yú)债券，优于商品。年(nián)末有(yǒu)降息(xī)预期的(de)条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下降和(hé)中国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考虑(lǜ)年(nián)初(chū)至(zhì)今的(de)表现，之(zhī)后可能会出现中国(guó)优(yōu)于(yú)欧美股市的(de)情况。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值因素(sù)带来(lái)的下跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大(dà)。换句话说，目前(qián)的港(gǎng)股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置角度(dù)看，我们认为美(měi)国(guó)的盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会(huì)较(jiào)出色，债券(quàn)也会受益(yì)。如果经济出(chū)现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定(dìng)优于股票(piào)。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀卷土重来，将出现和(hé)去(qù)年(nián)一样(yàng)的股债双(shuāng)杀，对(duì)成(chéng)长股则尤(yóu)为不(bù)利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美(měi)股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们(men)看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言(yán)，我(wǒ)们(men)认为今年(nián)债券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股(gǔ)票的(de)表现，特别是(shì)政府(fǔ)债券和(hé)投资级别的债券，能够(gòu)提供不(bù)错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济下(xià)行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市(shì)场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年(nián)3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会进(jìn)一(yī)步上行(xíng)，主要(yào)是由于供给端(duān)的(de)收缩(suō)。外汇(huì)市场投资策略(lüè)：由于美联储停(tíng)止加(jiā)息，美(měi)元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产类别(bié)成长股受(shòu)分母端改善主导，可能(néng)有阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需(xū)求(qiú)下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏观环(huán)境有利(lì)于权益(yì)市(shì)场，风格(gé)上建(jiàn)议(yì)高(gāo)配制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上看(kàn)好：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央(yāng)国(guó)企；契(qì)合数字中(zhōng)国建设方(fāng)向，受益于复苏(sū)的互(hù)联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如(rú)美(měi)股(gǔ)）对分(fēn)子端下行(xíng)的定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇(huì)率在美元反(fǎn)弹时点可(kě)能仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均(jūn)值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期(qī)和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然(rán)低廉(lián)，政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)继续支持经济增(zēng)长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们对美元进(jìn)一(yī)步走弱的(de)预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了(le)对高收益(yì)债(zhài)务的敞口(kǒu)。

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