四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资(z特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王ī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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