作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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