大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限的(de)行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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