国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触发停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美(měi)联储的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的(de)内部(bù)审查(chá)报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银(yín)行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的(de)再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了一系列规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的(de)流动(dòng)性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的(de)声(shēng)明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利(lì)率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公(gōng)布的一(yī)季(jì)度(dù)美(měi)国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度(dù)经济(jì)的(de)回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍(bào)威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在(zài)决(jué)议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机(jī)引发(fā)的(de)信贷收(shōu)缩等方面的(de)观(guān)点论述。特(tè)别(bié)是(shì)如果出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议(yì)需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下(xià)半年将降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了(fú)度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方(fāng)面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联(lián)储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋势(shì)压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算(suàn)体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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