昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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