财联社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存(cún岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上strong>