银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(du攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别ì)健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(b攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别ù)得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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