调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于(yú)化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可(kě)能不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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