金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对(duì)一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jià先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别ng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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