大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(q选择复句例子十个，选择复句例子5个ī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chén选择复句例子十个，选择复句例子5个g)本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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