5月(yuè)23日，医药股开盘每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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